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機械行業熱點趨于集中,涌現結構性投資機遇


中國制造業采購經理指數(PMI)為50.1%,較上個月回落0.7個百分點。分項指數中,新訂單指數回落1.4個百分點至50.4%,生產指數回落1.3個百分點至52.0%,而購進價格指數亦回落0.5個百分點至44.6%。而此前公布的匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)終值也較上月繼續回落至48.2,并連續第二個月低于50,顯示宏觀經濟整體運行態勢仍顯低迷,且中小型企業面臨的下行風險更為突出。

固定資產投資完成額和新增固定資產投資完成額均保持了環比增長的態勢,就同比變化趨勢而言,固定資產投資完成額較上月有所回落、而新增固定資產投資完成額則延續了年初以來的升勢,在金模投資網首席分析師羅百輝看來,盡管固定資產投資的累計同比增速均保持在20%以上,但與往年相比季節效應的桎梏使得弱勢格局的突破、暨投資環境的回暖尚待觀察。與此同時,2013年6月份,通用設備制造業和專用設備制造業的收入增速和銷售利潤率亦延續了之前低位回升的態勢,且受益于主要原材料(行情專區)價格的走弱和生產成本的趨穩,行業利潤率的反彈趨勢更為明顯。

通用設備制造業、專用設備制造業和金屬制品業的累計固定資產投資同比增速均延續了二季度以來的回調態勢、回落至20%以下,并幾乎全部跌破五年來歷史同期的低位,這也印證了之前的判斷,即季節性因素導致的投資增速反彈難以持續,行業固定資產投資仍未突破弱勢震蕩的格局。

主要產品產量

2013年6月份,金屬切削機床和金屬成形機床的同比增速均未能延續一季度的回暖態勢、同比降幅有所擴大,但略優于2012年同期的表現;而數控金屬切削機床的產量在經歷了一季度的大幅下滑后出現了可喜的轉折,6月同比增速由年內低點-30.80%一路攀升至16.29%,顯示盡管機床行業的產業規模仍在持續收縮的過程中,但以數控化率為標志的產品結構已呈現高端化的趨勢,在下游市場需求及盈利能力回暖的帶動下,行業的盈利水平有望先于營收規模率先實現復蘇。而從出口情況來看,6月份各主要機床產品出口量的環比增速全部告負,考慮到在機床整體產量中占比較小的低基數和季節性因素的影響,整體處于弱勢震蕩的下行趨勢之中。

6月份,主要機械基礎件的產量同比增速呈現出較為明顯的季節波動特征,即自一季度末的年內小高點出現小幅回調、但仍優于年初時的水平;且除閥門、滾動軸承、和金屬緊固件外的其他產品均保持了正增長。

由于下游市場及產品自身庫存水平的差異性,2013年6月份工程機械各主要產品產量的增速表現出現了較為明顯的分化,其中起重機和挖掘、鏟土運輸機械溫和上漲,而壓實機械和混凝土機械則延續了年初以來的下滑態勢,降幅擴大至兩位數。

除鐵路貨車產量增速的同比降幅微幅收窄至48.96%外,6月份鐵路機車和鐵路客車產量增速的同比降幅均進一步擴大,顯示大規模招標正式重啟前,整車制造業仍面臨較大的需求壓力。相比之下,造船市場自底部回升的態勢趨于明朗,盡管造船完工量累計值的同比增速未能延續一季度的升勢、降幅有所擴大,但手持船舶訂單量累計值降幅的持續收窄、以及新接船舶訂單量累計值的同比增速攀升至113.22%,創下30個月來的最高值。

同期,金屬冶煉設備產量的同比增幅進一步躍升至31.83%;水泥專用設備和煉油、化工(行情專區)生產專用設備的產量增速雖有所回調,但仍保持個位數增長;而金屬集裝箱產量的同比增速則自年初一路下探至-16.22%。

市場表現及主要觀點

7月份,中報預增、鐵路投融資體制改革、七年四萬億城軌建設投資、以及“機器人”等相關投資主題風起云涌,部分的平滑了市場對經濟下行風險的憂慮,在此帶動下,機械行業展現出周期性行業的高彈性和爆發力,最終以7.86%的漲幅在中信一級行業漲跌幅排名位列第12位,跑贏滬深300指數5.66個百分點。

與此同時,7月份渤海機械行業的市盈率水平呈現出與行業指數近乎完全一致的震蕩上揚走勢,不但相對上證A股的估值溢價水平不斷擴大,與深證A股相比、其估值優勢亦不復存在。盡管行業指數自6月底即展開了反彈,但與市盈率水平持續數月的高位運行態勢相比,兩者間的差距仍十分明顯,一方面說明行業內中小市值股票與大市值股票在市場表現上的分化依然存在,事件和題材炒作而非實質業績是驅動行業上漲的主要因素;另一方面,盡管市場對于前景向好、尚缺乏業績支撐的高估值成長性個股展現出更高的包容性,但隨著中報業績的陸續發布、以及市場風格的轉換,個股、乃至板塊累積的估值風險有集中釋放的可能,機械行業將面臨較大的回調壓力。

截至7月24日,渤海機械行業13個子行業中僅有“工程機械”和“重型機械”板塊在行業景氣下滑、企業經營業績乏力、缺乏事件性利好刺激及實質性扶持政策等多重利空的打壓下,分別以3.42%和1.49%的跌幅在行業內排名墊底;而政策利好不斷、市場一致預期向好的“鐵路設備”,以及兼具“人工替代”屬性、中小市值個股占多的“輕工機械”板塊,則分別以18.45%和17.80%的漲幅領漲行業。

與行業整體表現相類似,7月份渤海機械行業中僅有“重型機械”、“工程機械”和“船舶制造與港口設備”板塊的市盈率出現不同程度的回調;而“鐵路設備”、“輕工機械”和“其他專用機械”板塊的市盈率水平則呈現出兩位數水平的上升;就絕對值而言,“工程機械”和“鐵路設備”仍是行業中估值水平最低的板塊。

自6月底行業展開低位反彈以來,機械行業的運行態勢即呈現出由單一個股的事件性題材驅動、逐漸向由同一產業鏈或細分市場中的個股共同驅動轉變,即行業中的投資熱點呈現板塊化和集中化的特征,這一趨勢在推高行業指數、及行業相對市場整體的估值溢價率時無疑更有效率,并有望催生出結構性的主題投資機會
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